我们认为配资融券交易，劳动力市场的边际降温正逐渐替代通胀成为美联储货币政策的焦点。我们再次强调，高政策利率对小企业的抑制作用正逐渐抑制经济和就业，进而可能促成美联储在年内甚至大选前采取预防式降息（详见《“浅降息”的经济逻辑与资产主线》）。而随着大选将至，以及第一次总统辩论后特朗普领先优势更加凸显[4]，或迫使拜登政府更加重视财政对经济基本面的支撑作用，且不排除货币配合的可能来实现经济和就业的“双保险”（详见《CBO上调赤字率，美国财政再发力》）。我们重申本轮预防式降息将主要利好经济基本面和企业盈利，拉动顺周期资产，而对估值的贡献或相对有限。过去一周，Trump trade 2.0持续升温，该交易本质则是对全球顺周期资产的进一步强化（详见《美国选举年的大类资产：不确定性中寻找确定性》）。

机构：国联证券

研究员：郑薇

事件

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入12.79 亿元，同比下滑7.37%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长15.38%；实现扣非后归母净利润1.99 亿元，同比增长11.49%。

流水线装机逐步带动试剂放量

2024H1 公司实现营收12.79 亿元（yoy-7.37%），营收下滑主要为代理业务逐步剥离，业绩短期承压。其中自主产品试剂营收为8.59 亿元（yoy+5.9%），试剂销量同比增长23.4%，销量快速增长得益于流水线装机带动试剂逐步放量，而营收下滑为集采和经销商体系调整带来的价格变化。同时公司流水线装机表现亮眼，2024H1生免流水线出库量109 条，血液流水线出库量110 条，后续有望持续带动试剂上量。

盈利能力不断提升，重磅新品持续推出

2024H1 公司毛利率为57.00%（+3.62pp），得益于公司优秀的成本管控能力，自主产品毛利率持续提升（+1.54pp）。净利率为15.83%（+3.39pp）。公司持续加大研发和市场开拓力度，三费和研发费用率均有小幅提升，其中销售费用率为22.49%（+1.74pp），研发费用率为11.30%（+1.99pp），管理费用率为6.02%（+1.00pp）。

2024H1 公司600 速化学发光仪i6000 和全自动生化仪C2000 获批注册，逐步完善产品矩阵，致力于为检验科提供整体化解决方案。

流水线装机带动稳定增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为30.07/33.21/37.67 亿元，同比分别+3.85%/+10.43%/+13.44%；归母净利润分别为3.70/4.94/6.80 亿元，同比增速分别为18.36%/33.49%/37.66%。EPS 分别为0.60/0.81/1.11 元。基于公司流水线装机表现亮眼，业绩有望迎来拐点，维持“买入”评级。

风险提示：集采政策落地不及预期、合规政策趋严、市场推广不及预期配资融券交易